金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的(de)，当前(qián)中国经(jīng)济不存在(zài)通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充(chōng)足的(de)。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源(yuán)价格(gé)总体上趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价(jià)格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续(xù)两个月(yuè)回升。未(wèi)来随(suí)着服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市(shì)场需求(qiú)还(hái)在恢复中(zhōng)，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价手机话费交了能退吗格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续(xù)，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元大关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同(tóng)比增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济(jì)内生动力也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需(xū)等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用派(pài)生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持(chí)续(xù)回(huí)升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生(shēng)带(dài)来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产(手机话费交了能退吗chǎn)；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预期的(de)同(tóng)时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或手机话费交了能退吗被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢(huī)复(fù)带(dài)来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下(xià)已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的(de)修复出(chū)现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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