本周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股(gǔ)下行更(gèng)多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是外(wài)围股市(shì)下(xià)跌的(de)风险输入。作为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数(shù)据(jù)显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全球(qiú)垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联(lián)储加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国(guó)际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行(xíng)日(rì)前将中(zhōng)国股(gǔ)票评级从高配下调为(wèi)中性。从(cóng)宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预(yù对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思)示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英(yīng)为(wèi)财(cái)情的美联储利率(lǜ)观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅(fú)，且是连(lián)续(xù)第四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金(jīn)融资(zī)产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表(biǎo)则(zé)令流动性折价(jià)效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银(yín)行(xíng)业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其(qí)实际(jì)存(cún)款较(jiào)去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行兔年(nián)以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风(fēng)行，市场(chǎng)风(fēng)格(gé)转换。但二者市净(jìng)率远高于行业(yè)均值，难(nán)以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中的回购预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其(qí)市盈率和(hé)市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股的市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让央企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家(jiā)资本新战(zhàn)略(lüè)。国家(jiā)外(wài)汇(huì)局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的(de)中(zhōng)国移动(dòng)，流通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概(gài)念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份(fèn)这个(gè)风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两(liǎng)点：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数能否(fǒu)维(wéi)持强势行情。二是作(zuò)为A股第(dì)二大行业(yè)指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年(nián)内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市(shì)场权(quán)重(z对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思hòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周(zhōu)三(sān)低(dī)位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单日成交始终维持在(zài)万(wàn)亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年(nián)线和(hé)年线关口，下跌空(kōng)间亦(yì)不大(dà)。

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