四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行(xíng)业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。