财联(lián)社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值(zhí)促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份则是沪(hù)市金融(róng)业主题(tí)座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金(jīn)融业估值提升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场较长一段时期的(de)热门(mén)词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国(guó)央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融(róng)板块(kuài)首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会(huì)议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通(tōng)知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油加醋(cù)。一则(zé)无(wú)头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏(sū)预(yù)期之下，中(zhōng)特估银(yín)行概(gài)念获得(dé)资金(jīn)的(de)青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的(de)加(jiā)持(chí)，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着行情的(de)结束，这一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士(shì)指出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆(bào)发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不(bù)起的(de)那些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是(shì)其在估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐(qí)升，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银(yín)行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。中国(guó)银行(xíng)龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观(guān)都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而(ér)言，在(zài)估值上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股(gǔ)银(yín)行的(de)平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和(hé)招(zhāo)商银行，其余银(yín)行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有市(shì)场人(rén)士指出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资(zī)产质量、让(ràng)利实体经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高分红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于(yú)其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符(fú)合价值(zhí)投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财(cái)联社表示(shì)，高(gāo)股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际可以为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银(yín)行板块是高(gāo)股息策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块在(zài)一季度(dù)是业绩(jì)低(dī)点。随(suí)着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三(sān)季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经(jīng)理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外银行(xíng)对(duì)比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的(de)投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大(dà)部分的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而(ér)提高银行的利润增速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市(shì)场行情告(gào)一段落。对此，市场人(rén)士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情(qíng)结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识映射(shè)包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往往代表市(shì)场(chǎng)没有别的(de)方(fāng)向、市场进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表现也不是单(dān)一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石(shí)化等(děng)板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融(róng)上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的(de)交易结(jié)构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今(jīn)年行(xíng)情(qíng)结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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