财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款(k宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府uǎn)，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不(bù)足，资(zī)金可能(néng)在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zh宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府è)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业(yè)人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财(cái)产(chǎn)品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内(nèi)人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的(de)产品年化(huà)收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的(de)资(zī)金还没(méi)有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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