美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会(huì)众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回到(dào)美联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)共(gòng)有22次触及(jí)法定(dìng)上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相(xiāng)对(duì)估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国(guó)以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对(duì)于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示(shì)，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史，看到避(bì)险资(zī)产如(rú)美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在(zài)通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄(huáng)金与美债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合(hé)下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他还认球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票(piào)”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么strong>

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国(guó)未(wèi)来的财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可(kě)能会持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财(cái)政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个(gè)重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态(tài)度。