5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的新基(jī)建板块(kuài)或是(shì)最具(jù)有确定性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点(diǎn)限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗介(jiè)绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体(tǐ)，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层(céng)医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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