国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美国多项重要经济(jì)数(shù)据出炉后(hòu)，美(měi)联(lián)储也(yě)将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助(zhù)协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营的(de)希望在(zài)变得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士(shì)称，该银行很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道(dào)，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官员正(zhèng)在(zài)与其他银行进(jìn)行协(xié)调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审(shěn)查(chá)员未能采取有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美(měi)联储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击(jī)。他们的确(què)发现了(le)风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点(diǎn)都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融(róng)业(yè)改革普遍放(fàng)松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美(měi)联储的文化转变(biàn)似(shì)乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增(zēng)加(jiā)复杂性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审查员已(yǐ)经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭(bì)时(shí)，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管机构的(de)公开审查报(bào)告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了(le)范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部(bù)风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银(yín)行(xíng)的一系列规(guī)定，包括压(yā)力(lì)测试(shì)和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银(yín)行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要(yào)求更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未(wèi)实现(xiàn)损益(yì)，以便让(ràng)银行的资本要求更好地(dì)匹配其(qí)财(cái)务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和(hé)风(fēng)险管理不(bù)足的(de)公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内华达(dá)州和(hé)佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重大(dà)灾难(nán)声明，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期(qī)间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害(hài)影响地(dì)区的(de)应急(jí)和(hé)修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波(bō)兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执(zhí)行(xíng)副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克(kè)兰农(nóng)民(mín)的(de)担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施(shī)保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受影(yǐ女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思ng)响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟(méng)通道(dào)出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示(shì)，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数(shù)据(jù)再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务(wù)部(bù)公布的一(yī)季度(dù)美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师(shī)张晨向期货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四(sì)季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应持(chí)续存在(zài)，金(jīn)融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了(le)美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多(duō)影响的(de)是年(nián)中美(měi)联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策面(miàn)临(lín)抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时不(bù)得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月大(dà)概(gài)率(lǜ)将会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把(bǎ)控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为(wèi)，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并无(wú)最新点阵图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于利率决议(yì)声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特(tè)别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后(hòu)续货币政策(cè)以及(jí)银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别(bié)是如(rú)果(guǒ)出(chū)现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论(lùn)对于商品市场(chǎng)还(hái)是权益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联储会议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是(shì)否会透露其愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美联储对(duì)于目前金融以及经(jīng)济风险的(de)判断(duàn)，到底是短(duǎn)期(qī)风(fēng)险还是长期风险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透(tòu)露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继(jì)续回(huí)调(diào)，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元(yuán)指数预计(jì)显著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分(fēn)，预计(jì)加息结果不会引起市场(chǎng)较(jiào)大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不(bù)足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认(rèn)为本次会议(yì)上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未(wèi)来政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联(lián)储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思(wèi)振(zhèn)荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场在利多(duō)、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压(yā)制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联(lián)储对于(yú)后续货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧(rèn)性(xìng)犹存(cún)。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新(xīn)增非农就业人数还是(shì)失业(yè)率(lǜ)指标，还(hái)远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息会议落地(dì)后的(de)一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的(de)修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引(yǐn)以及(jí)银行(xíng)风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍会(huì)延续当前(qián)“走一步(bù)看一步”的(de)决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系(xì)正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金属获(huò)得了越来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认为目前(qián)贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是(shì)易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下(xià)行以及(jí)欧美银行业(yè)风险带(dài)来的避险情(qíng)绪(xù)对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的(de)回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易(yì)主线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认(rèn)为(wèi)，当前(qián)市(shì)场对于(yú)美联储降息的预(yù)期(qī)仍大(dà)幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因(yīn)素也多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)结束(shù)后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落地，他(tā)预计美联(lián)储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月美联储议息会(huì)议(yì)等重要事件，加之银行业(yè)危(wēi)机及(jí)债务上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押注引发的(de)风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后(hòu)可关(guān)注贵金(jīn)属回(huí)落企稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会(huì)议(yì)这(zhè)一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸(cùn)过(guò)节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎(yíng)来更(gèng)加明(míng)确的方向性(xìng)行情，可(kě)根据美联储议息会(huì)议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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