一个男人出轨了还爱自己的老婆吗

　　核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的(de)投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资(一个男人出轨了还爱自己的老婆吗zī)者每年可以获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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