近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一季(jì)度商(shāng)品市(shì)场整体(tǐ)下跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信(xì得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手n)能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一(yī)季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相关(guān)费用(yòng)和信用减值损(sǔn)失后的(de)余额(é)，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF资(zī)产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手告(gào)期内(nèi)，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份额(é)变动来看(kàn)，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期(qī)初减少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华(huá)夏基金认(rèn)为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国(guó)硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持(chí)续发酵(jiào)，导致了(le)原油以及美豆等(děng)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供应相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时(shí)由(yóu)于(yú)下游提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕(得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手pò)需(xū)求(qiú)淡季，而(ér)今年由于(yú)生(shēng)猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在(zài)三(sān)月(yuè)份又很快反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更(gèng)为强(qiáng)势(shì)，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期(qī)走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工(gōng)业属(shǔ)性及(jí)美联储加(jiā)息(xī)预期(qī)升温影响，白银表现(xiàn)出更高(gāo)的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是(shì)欧美(měi)银行(xíng)业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市(shì)场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏(zòu)与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融(róng)体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美(měi)联(lián)储(chǔ)已连(lián)续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金(jīn)属相(xiāng)对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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